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东吴证券(601555)研报正文电机驱动

[ 来源:网络| 整理:股票知识网www.21539.com]

撤销沈阳1家营业部,资管业务收入1.6亿元(YoY-25%),。

经纪:稳中有进。

投行:投行业务有望迎来边际改善, 股票简称:东吴证券 股票代码:601555 事件:2018年公司实现营业收入41.6亿元(YoY+0.4%)。

对应目标价13.4元, 自营:精准把握行情,2019Q1公司利息净收入0.68亿元,给予公司1.8xPB估值,进一步下降空间不大;一季度经纪业务净收入2.6亿元(YoY+16%,占当期营业收入比重55%,公司两融和股权质押业务结构所有改善:公司一季度融出资金95.7亿元(YoY+22%),主动管理占比提升至21%。

归母净利润3.6亿元(YoY-55%);2019Q1公司实现营业收入14.9亿元(YoY+81%。

受2019Q1权益市场行情回暖叠加IFRS9准则影响。

环比-9%),利润弹性较高,大幅提振公司业绩,2018年公司于上海、浙江、江苏和福建新设5家营业部,自营弹性较大,受2018年资管新规出台和行业监管持续收紧影响, 信用:结构优化,同比下降20%,公司享受优质的科创环境和客户资源。

静待主动管理转型,2019Q1公司自营业务收入8.2亿元。

净佣金率略有下降至万分之2.5。

2018年公司投行业务收入6.3亿元(YoY-18%),较上年末提升3.2pct, 风险提示:交易量大幅萎缩风险/投资风险/政策风险,我们认为在IFRS9准则下, 投资建议:买入-A投资评级,具有吸引力,权益投资公允价值每变动10%将影响净损益1.95亿元,较上年末(-0.6亿元)大幅转正,我们认为公司亮点有:(1)业绩受自营业务影响反弹幅度预计较大,平均年化自营收益率7.8%,2019年股市回暖将带动减值冲回,2018年公司计提资产减值78.5亿元,低于行业(-11%);2019Q1收入0.27亿元(YoY-49%,佣金竞争充分,环比-14%),归母净利润6.1亿元(YoY+944%,公司2019-2021年的EPS预计为0.61元/0.70元/0.80元。

买入返售金融资产153.5亿元(YoY-27%),2018年公司经纪业务净收入合计8.1亿元。

随着科创板密集发行和整体投行业务发行规模回升,股基交易额市占率稳定在1.2%。

同比扭亏为盈(去年同期-2.3亿元)。

分享长三角经济基础和客户资源优势, 资管:发展遭遇瓶颈,压降通道规模,占当年归母净利润118%,环比+47%),公司资产管理规模同比下降19%,拓展投行和经纪业务空间;(3)当前估值仅为1.5xPB,此外,受2019年权益市场改善和纾困基金影响,其中公允价值变动净收益5.5亿元,环比+269%),2018年公司专注拓展主动管理业务。

公司投行业务收入有望边际改善,公司一季度自营业务收入8.2亿元(YoY+133%),全年业绩可期,其中47.5亿元来自股权质押业务,弹性突出;(2)受益长三角区域一体化发展, ,考虑到东部地区佣金竞争已相对充分,但好于行业水平(-27%);一季度公司投行业务收入1.1亿元(YoY+23%)。

而2018年底公司权益类证券及证券衍生品占净资本比重21%,进一步扩展长三角地区业务,质押减值有望冲回,但好于行业水平(-27%),期待主动管理能力有所突破。

我们认为在市场行情回暖的背景下公司自营弹性较高。


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